Dilemma előtt áll az EKB

Komoly fejtörést okoz az Európai Központi Bank vezetőinek, hogy hogyan lehet egyszerre eleget tenni az euróövezeti tagok eltérő igényeinek a monetáris politikában. Miközben a német gazdaság az újraegyesítés óta nem látott tempóban nőtt a második negyedévben, a dél-európai konjunktúra továbbra is gyengélkedik, hátráltatva a magas deficitiszint csökkentését. Görögország még mélyebbre csúszott a recesszióba, a spanyol növekedés pedig elmaradt az előrejelzésektől.

A helyzet komoly nehézség elé állítja Jean-Claude Trichet EKB-elnököt és a frankfurti pénzintézet vezetőségét. Ha az EKB a Bundesbank lenne, bizonyosan gyors kamatemelés mellett döntene a német gazdaság túlhevülésének elkerülése végett – fejtette ki a Bloombergnek az UniCredit vezető közgazdásza, Marco Annunziata. A spanyol, görög és olasz gazdasági helyzet miatt azonban aligha engedheti ezt meg magának.

Trichet igyekszik úgy lavírozni, hogy az EKB monetáris politikája minden igénynek megfeleljen valamennyire. A befektetők ennek ellenére egyre kevésbé bíznak abban, hogy a magas deficittel küzdő euróövezeti államok képesek lesznek úrrá lenni költségvetési gondjaikon. A jelek szerint az sem nyugtatta meg őket, hogy az EKB a múlt héten az egyszázalékos irányadó kamat változatlanul hagyása mellett döntött.

A fő aggodalmat az okozza, hogy az uniós jegybank folyamatosan csökkenti a májusban megkezdett államkötvény-vásárlási akciók volumenét. Az elmúlt két hét során összesen 19 millió euró értékben vett állampapírokat az EKB, amit a korábbi összegekhez képest elhanyagolhatónak nevezett a Financial Times. Az uniós monetáris politika irányítói korábban többször is hangoztatták, hogy bíznak a növekedés tartósságában, és ez lehetővé teszi az élénkítési akciók fokozatos leépítését.

Az elmúlt napokban azonban egyre nagyobb aggodalom volt tapasztalható a piacok részéről egy esetleges W alakú recesszió miatt. Ez a nyugtalanság természetesen növelte az úgynevezett „periferiális” euróövezeti állampapírokra nehezedő piaci nyomást. Az EKB csökkentheti kötvényvásárlásait, de teljesen nem állíthatja le az ilyen akciókat; a elkövetkező hetekben elképzelhető, hogy ismét komolyabb beavatkozás tanúi lehetünk a frankfurti pénzintézet részéről – nyilatkozta a Jefferies amerikai befektetési bank egyik elemzője.

A monetáris politika szigorítása azért is hátrányos hatással lehet az euróövezet gazdaságára, mert a közös fizetőeszköz esetleges erősödése az uniós export versenyképességének romlását jelentené. Ráadásul az időzítés azért sem lenne szerencsés, mert az USA gazdasági talpra állása megtorpanni látszik, a rohamos kínai növekedés pedig a lassulás jeleit mutatja.

A kamatpolitika szigorításának híveit egyébként a legutóbbi inflációs adatok is nehezebb helyzetbe hozták. A pénzromlás 1,7 százalékos volt júliusban, ez az EKB meghatározása szerint stabil árszínvonalat jelez, ráadásul a legtöbb elemzői prognózis szerint a pénzromlás üteme hamarosan tovább lassul. VG